贺铿

著名经济学家

十一届全国人大常委、财经委副主任，九三学社中央原副主席

注:《谈股论今》是贺铿先生10月9日在“经济与时评”微信公众号发表的文章，主要谈股票市场和当时的行情。

谈 股 论 今

谈三个问题：

1、我们具有承载“小长牛市”的基础；

2、资本巿场应该是有规矩的“赌市”；

3、目前的A股市场是稳定的。

一、我们具有承载“小长牛市”的基础

9月24日潘功胜行长在国务院新闻办介绍了“结构性货币政策工具”后，今天正好14天。这是关键的14天，现在看来也是成功的14天。国庆节前A股巿场在长时间下行的背景之下，连续上涨了5天。网上评论如潮，我也在公众号发表了我的观点。我的主要观点是强调“结构性货币政策工具”是创新，节前的牛市显示了这个政策工具的“政策影响力”。同时，我分析了今年年内出现“小长牛市”的可能性。

我的主要理由如下：

第一，经济基本面不坏。不应该对应A股市场近期这样的颓势。股市是经济的晴雨表，虽然不是完全对应的函数关系。但是不应该长时间呈现反向关系。疫情以来，即进入2020年之后，我国经济较低迷。但是保持5%左右的增长速度不算低。无论是从物价、失业率等方面比较，比美国好，尤其比欧洲好。但是A股市场的表现，比自己的经济基本面差很多。按照经济还在进一步复苏的趋势，股市应该进一步复苏。

第二，股市需要有较充裕的资金才能活跃，才能保持活力。多角度分析，我国资金是充裕的。从最近几天股市猛涨的态势分析，也间接说明了不缺资金。这一次应该主要是国内资金进场，外资还在路上。留言中有人提醒我，要注意低收入人群大，居民负债重，房、车都是贷款买的。我说，这些我是长期关注的。股巿的资金量要看大股东，要看中产阶层。中国中产阶层官方公布的有4亿左右，打个折扣，至少也有3亿。中产阶层不是按不动产估算的，而是按年收入估算的。年收入超过4万元，那余钱不会少于2万元。照此框算，每年中产阶层的余钱不会少于60万亿元。大股东有多少钱我没有概念，但是公募基金就有30万亿元。我们当前股巿总市值大约90万亿元（清华大学田轩教授计算的是73万亿元）。我认为，只要政策对路，信心稳定，国内资金支持一个市值90万亿规模的资本巿场，资金量无论如何都是充裕的。

第三，救市的“政策影响力”显著。很多国家的经验证明，政策的影响力特别重要。平准基金增加资本市场的流动性虽然是有限的，即使按市值3 ％考虑，也还是有限的。这次“潘功胜创新”不仅稳妥，而且影响力极大。数量接近3%水平。节前的市场表现完全靠的是政策影响力，因为他说的第一期5000万亿我断定肯定还在路上，并没有实际到位。有人留言说，潘功胜不是创新，是骗子。我不知道这个“骗”表现在哪里。但是我希望这个“创新”要按照新闻发布会上说的不折不扣的执行下去，要选择好同样有影响力的公司在关键领域注入流通性。在必要时加大注入量。发挥政策的影响力，不在于怎么说，在于怎么做。还在于“忍”，忍是积聚政策影响力的最好办法。鲍威尔加息50个基点，不管人家怎么说，怎么猜测，不到火候他就是不加息，也不说话。他几乎忍了一年。这一点很值得我们学习。不过我更佩服美国第十三任联邦储备委员会主席（1987-2006）格林斯潘，任期内跨越6届美国总统。被称为“美元总统”、“经济沙皇”，尤其在克林顿总统任期内创造了“两高三低”的“新经济时代”，这样的赞誉不是靠他怎么说，说岀来的，而是靠他怎么做，做出来的。

损人家很容易，做出人家的水准来很不容易。给自己冠一顶“著名经济学家”帽子很容易，要使自己达到经济学家水平很不容易。所以我认为，要使人民币成为国际货币，先要有蒙代尔，至少要有纳比乌琳娜。

我更希望中国出一个纳比乌琳娜，因为她是俄罗斯的土鳖，而不是美国、英国的海龟。我们中国人既不能妄自尊大，也不能妄自菲薄。我们应该有超越美国、英国的志气。“潘功胜创新”让我们看到了一丝希望。有人说那不是创新，是“谝术”。我希望能指出骗在哪里，如果有能力，最好拿出一个不骗的方案，让我们这些才疏学浅的人学一学，避免以后再受骗。

二、资本巿场应该是有规矩的“赌市”

新中国股票市场已经搞了三十多年，应该逐渐成熟了。监管部门的管理者应该由外行变成了内行。当年应不应该开办股巿，是有争论的。邓公态度很坚决：指出要坚决试，效果好就坚持下去，效果不好“关了就是了”。回过头来看，要坚持市场经济发展方向就应该开办资本巿场。没有股市融资，那就必然回到政府拨款、国有银行直接贷款的计划经济发展道路上去。现在试了30多年，想“关了就是了”肯定不行，必须办好。什叫做好？我认为办成“有规矩的赌市”就算好。世界上没有一个国家的股市不是赌市。因为股市里必然有“做空”、“做多”、“加杠杆”等手段，有就是赌。没有就是储蓄，由银行放贷直接投资。要把股市办到有规矩，就需要立规矩，向国外学规矩。监管部门公正执法，做到法网恢恢，疏而不漏。对违法行为要重点监控，实行严刑竣法。我们过去是监管干部与不法份子狼狈为奸，监守自盗。股民不成熟，赌性大也必须吸取经验教训。我有一个小赌的体会：有一年我带了一个团访美，年轻的团员多，都是不常出国的地方领导和本部门的司局长。我们去了拉斯维加斯，都吵着想去赌城里面看看，我违规同意了。先参观楼上豪赌场面，然后到楼下每人换了10 $筹码玩老虎机，规定输完了就走人。不到一小时，大家都输完了，我赢了130 $，分给没有过足瘾的再去玩一会儿。他们晚上问我怎赢的。我的经验有三条：1）想一想老虎机吃钱吐钱的规律；2）先试错，尽量避免盲目性，少换机位；3）不贪心，见好就收。我虽然没有炒过股，我估计我这个“经验”多少也会管点用。成熟的股市，央行是可以调控的。记得2008年，一个有名经济学家说美国要出现30年代“崩盘”的情况。我写文章说：“不可能”。我的主要理由，是认为美联储当时的调控是有效的。

三、目前的A股市场是稳定的

今天（10月9日）沪指跌了6.62%，深成指跌了8.15%。跌幅不很深，跌的过程也比较平缓。说明监管部门发挥了作用，市场也比较理性。近一两年时间，无论是大股东还是小股民，很多人都套的比较深。今年以来，经济层面困难比较多，尤其是房地产、地方城投公司问题很突出。许多地方政府财政吃紧。出现了需求疲软和通缩的苗头。宏观调控遇到了“两难”，政府一时找不到合理对策。市场主体的信心进一步减弱，社会上的杂音多，谣言也多。产生了不同程度的恐慌情绪。在这种情况下，大家担心股票市场大起后大落。昨天股市开盘出现了投资者抛盘现象。今天股市低开，平缓低走，应该是昨日情绪的继续。我认为，有这么一个调整是必然的，也是必要的。只要没有出现“大起大落”就有成功的希望，细水才可以长流。

我建议：如果第一个5000亿元没有完全到位，应该加速到位。与此同时要积极做好第二个5000亿元的布局准备，关键是选好“有条件的”公司，对症下药，准确确定注入资金的部位。要及时做好政策疏导，打击顶风作案的不法分子。（来源：经济与时评）